今日机构评级(10/14)
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机构 |
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中金公司 |
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中性 |
中创信测 |
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天相投顾 |
首次 |
中性 |
吉林森工 |
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中金公司 |
维持 |
推荐 |
广州友谊 |
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维持 |
审慎推荐 |
栖霞建设 | |
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国泰君安 |
维持 |
谨慎增持 |
歌华有线 |
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大立科技 | |
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银河证券 |
维持 |
推荐 |
金自天正 |
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维持 |
谨慎推荐 |
上海医药 |
中创信测（600485）中报：上半年收入实现9341万元，同比略升4.3%；每股收益0.086元，同比增长42.7%，超出公司6月17日10~30%的预增公告，主要是期内收到较多增值税返还；经营业绩实际较低，显示公司受奥运保障项目影响和电信投资推迟影响较严重。中金公司李源认为，中创信测08年及09年有望实现每股收益0.285元和0.387元的盈利预测。公司当前市盈率分别为38.2倍和28.1倍，相对较高，维持“中性”的投资评级。
收入增长较慢，仅同比略升4.3%至9341万元，主要是奥运保障项目对公司原有业务进程造成一定影响，且电信重组导致运营商投资推迟。其中测试仪表同比下降17.3%，测试系统同比略增5.4%。下半年，随着重组完成和电信投资的恢复性增长，中金公司全年收入增速42.5%的预期仍有望实现。毛利率受收入结构影响下滑2.3个百分点，主要是高毛利的测试仪表收入增长较慢而毛利相对较低的测试系统占比有所提升。增值税返还大幅增加，从去年同期的363万元大幅增加到今年的880万元，使公司从营业利润由同比下降32.9%变为税前利润增长32.3%。由于软件增值税返还按照收到才能确认的方式入账，波动较大。（中金公司李源）
通过TOPVIEW数据统计发现，截止10月8日天相投顾共有帐户18604户，较前7日-4.54%，户均持股达5036股，筹码集中度一般。其中，机构资金1日净流入284.085万元，5日净流入1363.945万元，20日净流入4165.484万元。据统计，散户占流通盘的25.9%较前一交易日-0.22%、中户占流通盘的18.4%较前一交易日+0.04%、大户占流通盘的12.0%较前一交易日-0.15%、法人占流通盘的27.4%较前一交易日+0.00%、机构占流通盘的16.3%较前一交易日+0.32%。
数据库统计，三个月内，共有2名研究员对该股给予2次评级，其中理论预期最高价为13.8元。本文研究员在近三个月内首次对该股评级为中性，本文未给出最新目标价。
吉林森工（600189）中报：08年1-6月实现营业收入8.3亿元，同比增长14.25%；营业利润1445万元同比减少7.62%，归属于母公司所有者净利润2738万元，同比增长47.57%，摊薄后每股收益0.088元。天相投顾冯嘉路、施剑刚预计吉林森工08、09、10年EPS分别为0.18元、0.19元、0.21元，目前股价对应08、09、10年的动态PE分别为43倍、42倍、38倍，首次给予“中性“的投资评级。
报告期内，由于受木质原料以及化工原料涨价影响，公司三大主业木材、人造板、实木复合地板的毛利率同比分别下降了9.78、3.08、3.93个百分点。虽然其他业务例如林化产品等毛利率有所提升，但公司综合毛利率同比下降了3个百分点是公司营业利润出现下滑的原因。报告期内公司净利润显著增长的主要原因是由于公司收到的退税收入同比增加及计提资产减值准备同比减少所致。
公司目前已将实木复合地板业务剥离了出去，下半年这部分将不再合并报表。公司半年报显示，实木复合地板上半年收入占比26.42%，毛利占比17.4%，其毛利率为14.62%，远低于公司综合毛利率21.73%。天相投顾认为此项业务的剔除，将使公司盈利能力提高，增厚公司业绩。经测算，如下半年依然并表计算，与剔除此相业务相比，将拖累公司08年每股收益9分钱。此外，随着原油价格的回落企稳，化工原材料价格持续攀升的局面也将结束，公司成本压力将相应得到减缓。
随着公司木地板业务的剥离，公司将专注于木材砍伐、木材加工两项主业。公司表示，到十一五末期，公司人造板产能将达到100万立方米，公司目前的人造板产能近50万立方米。天相投顾认为，未来3-4年公司将通过两种方式扩大产能，一是公司新建人造板生产线，二是收购现有的人造板公司，从目前公司现状看，公司大多是利用收购来实现产能的量变。
风险：1）原材料价格风险；2）市场风险。国内人造板产能的集中释放或将冲击公司的盈利能力；3）公司下游房地产、家装行业的景气风险。（天相投顾冯嘉路、施剑刚）
通过TOPVIEW数据统计发现，截止10月8日吉林森工共有帐户35361户，较前7日+3.96%，户均持股达5190股，筹码集中度一般。其中，机构资金1日净流出0.000万元，5日净流出1242.724万元，20日净流出1159.571万元。据统计，散户占流通盘的27.9%较前一交易日+0.17%、中户占流通盘的24.7%较前一交易日+0.19%、大户占流通盘的25.9%较前一交易日-0.48%、法人占流通盘的18.5%较前一交易日+0.12%、机构占流通盘的2.9%。
数据库统计，三个月内，共有2名研究员对该股给予3次评级，其中理论预期最高价为14.4元。本文研究员在近三个月内首次对该股评级为中性，本文未给出最新目标价。
中金公司郭海燕表示，中长期看广州友谊（000987）的精细化管理能力、在广东和周边地区的品牌优势能够支持其稳定增长。而其短期销售增速放缓也在股价中有所反映，目前市盈率只有16x，维持推荐的评级。
根据中金公司了解到的情况，公司销售情况不是很理想，同比略有增长，主要原因是：正佳店扩场维修的影响、为进行较大幅度的打折促销、市民出行旅游较多。虽然有一次性因素的影响，但也能够体现出目前经济情况下高档消费需求所面临的增长压力。在此也提请投资者注意相关风险。黄金周销售是广州友谊全年销售的2％-3％左右，占比不是很大，因此对其整体业绩的影响相对有限。由于考虑到去年下半年南宁店带来的500多万元亏损，今年则会实现扭亏为盈，全年业绩仍有望达到中金公司的盈利预测。
根据中金公司了解到的情况，公司十一黄金周的销售情况不是很理想，同比略有增长。主要原因是：正佳店9月开始扩场维修（目前已完成新增面积1000多平米）及部分场地改造，围场影响面积5000多平米，因此该店销售增长受到了较大的影响。今年其他百货零售商为抢夺黄金周客流而加大了打折促销力度，一定程度上对公司形成了分流。
此外，由于人民币升值影响下黄金周香港购物增加、今年广州出行旅游人数的快速增长也是影响的因素。一般而言，黄金周销售占广友全年销售的比例在2％－3％左右，占比不是很大，因此对其整体业绩的影响相对有限，但后续销售表现仍需要跟踪。中金公司认为，正佳店的扩场维修对公司短期销售会产生一定的负面影响，但对其后续经营表现具有促进作用，受此影响中金公司预计公司3季度的销售增长也将在13％左右的水平。此外，公司计划在4季度对时代店也将进行一定的改造，考虑到该店对公司整体业绩贡献不大（净利润全年占比5％左右），影响相对有限（但仍可能会带来一定的销售波动）。（中金公司郭海燕）
数据库统计，三个月内，共有10名研究员对该股给予11次评级，其中理论预期最高价为18.08元。本文研究员在此前的08-9-10曾对该股评级为推荐，本文未给出最新目标价。
中金公司白宏炜鉴于栖霞建设（600533）所在的长三角房地产市场走势低迷及公司下调了全年经营目标，放缓了项目结算进度的预测，分别下调08、09年预测主营业务收入24.7%、18.8%至27亿元和36亿元，净利润相应下调29.9%、22.8%至3亿元和4亿元。公司在江苏省的区域龙头优势较为明显，但公司未来业绩的实现依赖于南京、无锡等区域市场的逐步回暖及公司资金压力的逐步缓解，维持“审慎推荐”投资评级。
栖霞建设上半年主营业务收入8.57亿元，同比下降19.8%，净利润1.2亿元，合每股收益0.23元，同比下降26.3%，符合预期。公司同时公告拟以资本公积每10股转赠10股。期内公司实现主营业务收入8.57亿元，同比下降19.8%，主要源于房地产项目结算面积减少。上半年结算面积9.6万平方米，同比下降25.8%；结算单价上升8.2%，不足以弥补结算面积下降对收入带来的减少。实现净利润1.2亿元，合每股收益0.23元，同比下降26.3%，与预期一致。期内公司综合毛利率31%，同比上升5个百分点，得益于结算单价的提高。净利润率同比提高2个百分点至14%，略低于毛利率提升幅度，主要由于费用较上期有所增加。
公司上半年未增加土地储备并调整了年度经营计划，除竣工面积保持50万平方米不变外，08年全年合同销售金额由35亿元下调为20亿元，新开工面积由120万平方米下调为62万平方米，项目计划投资总额由45亿元下调为35亿元。下调计划意味着公司未来开发节奏的放缓，资金支出压力减少，有利于公司抵抗市场波动的风险，但另一方面公司未来增速将必然放缓。期末公司资产负债率比07年底上升3个百分点达70%，净负债率大幅上升56个百分点至157%，银行借款占总负债比例为85%，三项指标均处于行业高位，显示公司面临较大财务压力。期末账面现金8.9亿元，比07年底下降23%，销售回款速度放缓导致现金流趋紧。期末公司预收房款3.3亿元，若包括上半年已结算金额在内，公司目前可结算资源占08年调整后预测销售收入的43%，未来的销售任务依然较大。公司已于08年7月完成了1.2亿股的公开增发，共融资约10亿元，一定程度上缓解了公司的财务压力。（中金公司白宏炜）
通过TOPVIEW数据统计发现，截止10月8日栖霞建设共有帐户54987，较7日前+10.03%，户均持股13131股，筹码高度集中。其中，机构资金1日净流入1396.099万元，5日净流入4822.555万元，20日净流出5808.453万元。据统计，散户占流通盘的14.3%较前一交易日+0.04%、中户占流通盘的16.1%较前一交易日-0.28%、大户占流通盘的21.6%较前一交易日-0.27%、法人占流通盘的31.2%较前一交易日-0.04%、机构占流通盘的16.8%较前一交易日+0.55%。
数据库统计，三个月内，共有1名研究员对该股给予1次评级，其中理论预期最高价为12.6元。本文研究员在近三个月内首次对该股评级为增持，本文未给出最新目标价。
【国泰君安】
国泰君安谭晓雨表示，调高歌华有线（600037）投资评级为谨慎增持，理论预期价13.77元。
节目收视费收入占比虽然下降，但收入和利润的支柱地位不改。信息业务收入同比增长了55%，增速最快。08年中期公司主营收入同比增长28%，而成本、营业费用及管理费用同比分别增长38%、10%和46%，从而使营业利润同比仅增长6%、净利润增长9%。公司成本及费用激增主要源于有线数字电视整体转换的投入巨大、由此形成的固定资产的折旧费用及新增的人工、销售费用所致。公司采取争取免税、政府补贴、涨价等一系列措施努力创收。假定每用户基本收费上调至25元/月，则可增加收入1.59亿元，这可视为是成本固定后的毛利润增加，对提高公司业绩助力较显著。
在原有收入结构没有大突破情况下，公司各项明细业务收入增长提速，在假设该趋势仍将延续情况下，国泰君安适当上调08年盈利预测至每股0.30元。假定公司09年开始按25%纳税，预测09-2010年其每股收益仅分别为0.23和0.25元。如果所得税全额减免，则每股收益将稳定在0.31、0.34元水平。公司是依靠稳定收费获得高额垄断利润的公司，其行业特性具有抗通胀和抗经济下行风险的特征；加之上半年过半的跌幅已经大力挤压了公司股价中的泡沫成分、而业绩的底部区域日渐清晰，这使得公司的估值基础较其他行业公司更趋明朗和牢靠。从较为长远眼光看，考虑到公司作为主营业务突出的有线网络运营商，其运营的相对历史绩效指标为行业内最优，一旦获准调高基本收视费则可迎来全年业绩约30%的增长。（国泰君安谭晓雨）
通过TOPVIEW数据统计发现，截止10月8日歌华有线共有帐户123695户，较前7日-3.28%，户均持股达4715股，筹码集中度一般。其中，机构资金1日净流入1954.434万元，5日净流入775.277万元，20日净流入16559.443万元。据统计，散户占流通盘的27.4%较前一交易日-0.14%、中户占流通盘的13.6%较前一交易日-0.16%、大户占流通盘的8.5%较前一交易日-0.18%、法人占流通盘的13.2%较前一交易日+0.14%、机构占流通盘的37.4%较前一交易日+0.33%。
数据库统计，三个月内，共有11名研究员对该股给予12次评级，其中理论预期最高价为18元。本文研究员在此前的08-8-13曾对该股评级为中性，本次预期该股理论价格为13.77元，本文报告时间的收盘价为10.07元，依据该收盘价理论预期空间为36.7%。
国泰君安魏兴耘表示，大立科技（002214）如果探测器项目能够如期完成量产过程，将会显著提升公司的盈利能力与核心竞争力。国泰君安预计公司09、10年营收规模分别为2.72亿元、3.26亿元；净利润分别为5380万元、7047万元；对应EPS分别为0.538元、0.704元。公司股价经过前期调整，目前08年PE已回到20倍水平，估值方面的压力已显著释放，并逐渐进入可投资区域。给予增持的评级，目标价11.34元。
公司募投项目的核心之一为非制冷型红外焦平面阵列探测器（简称焦平面探测器）国产化项目。公司早在03年就开始了探测器的研发，但在06年之前每年的研发投入并不多。06年之后加大了研发的人力与财力投入。07年4季度公司已完成试验室样品的试制，并完成试验室工艺验证。预计08年底相关设备将到位，09年1季度完成封装车间的建设。09年中期完成生产线的自建，09年底提供第一批合格品的试制和试用。并用1.5年的时间完成小规模量产。到2010年末，计划完成探测器国产化。
如果公司能够掌握焦平面探测器技术，就意味着解决了公司的核心竞争力问题。如果以焦平面探测器量产规模3500片计，则能够满足公司70%的需求。在量产完成后，以50%的合格率测算，单位成本预计为1.-1.2万元/片。而公司目前对外采购的探测器静态成本为2万元/片，以此为测算依据，每片可节省成本8000-10000元，以3500片的产能测算，则可节省3500万成本。动态而言，考虑到外购探测器成本的变动情况，预计量产时的成本节省幅度在30%左右。同时，它还会提升公司在对法方采购探测器时的议价能力。另外，如果非制冷型探测器研制量产成功，公司未来将考虑开始制冷型探测器的研发。
焦平面探测器国产化项目的不确定性在于量产生产表。国内目前从事制冷型与非制冷型探测器的军用热像仪研究所中，也有单位已经研发出制冷型探测器样品，但由于合格率较低，量产过程并不顺利。08年上半年，公司出货量为800台，第3季度预计出货规模为700台，全年出货规模预计为2000台，较上年同期增长53.84%。目前红外热像仪的产能规模为2000台，募投项目完成后产能规模将提升至3000台。
公司产品的下游应用主要涉及三个方面。首先是电力领域，主要用于预防检测、故障排除。08年国内电力市场的招投标量估计在1800-2000台，公司获得的订单规模为600-700台，增幅超过20%。其次是军事用途，公司05年取得武器生产许可证、军标管理认证，具备了进入军方的所有资质。目前军工方面的订单已占到其全部订单的1/3。第三是外贸领域。公司06年开始涉足出口市场，相对于广州飒特和武汉高德启动得较晚，但增长较快。07年公司出口规模已达4000万，08年预计增幅将在60%左右。目前公司电力、军工、外贸方面的收入占比大至为1：1：1的比例。国泰君安预计未来外贸/军工的订单增长将快于电力行业的增长。
从行业情况看，我国红外热像仪应用最成熟的民用市场主要是电力行业的预防检测，目前占民用市场的90%。其中长三角、珠三角地区的用量最集中，可达上千台。未来发达地区的订单情况将趋于稳定，增长主要来自于不发达地区。其他领域的民用市场如消防、制程控制（冶金、电子）、安防（边防海防、公安监视、巡逻跟踪）等虽然发展迅速、增长很快，但总体应用还不够成熟。而国外民用产品的最大市场是制程控制、消防市场。以美国、德国为例，红外热像仪是其消防队必备装备。
由于公司营收规模较小，一些额外的订单可能会显著拉升公司的业务增长空间。07年公司曾入围政府有关安防的一个招投标采购活动。预计08年相关出货规模可能在100台左右。由于该订单涉及周期可能较长，将形成公司稳定的订单来源之一。稳定的采购量可能在200-300台之间。
从毛利率情况看，来自电力领域的订单因为具有小批量采购特征，大部分订单规模在20、30台，鲜有订单达到上百台规模，因此毛利率相对较高。外贸领域的订单一般通过代理的方式，并具有大批量特点，毛利率水平相对较低。军工订单分为两个部分，一部分为配合客户研制开发的零星需求，毛利率可达到70-80%，大部分为正常稳定供货的批量需求，毛利率则相对较低，总体军工领域的毛利率水平在各个产品线中是最低的。从目前来看，公司产品价格下行的压力不大，但探测器采购价格在08年已开始下降。（国泰君安魏兴耘）
数据库统计，三个月内，共有4名研究员对该股给予4次评级，其中理论预期最高价为17元。本文研究员在近三个月内首次对该股评级为增持，本次预期该股理论价格为11.34元，本文报告时间的收盘价为8.75元，依据该收盘价理论预期空间为29.6%。
银河证券沈文春表示，维持金自天正（600560）未来三年的盈利预测，预计公司08～10年的每股收益分别为0.53、0.76和0.97元；公司目前股价较低，按09年业绩，市盈率仅有11倍，维持 “推荐”的投资评级。
08年上半年，公司实现主营收入3.12亿元，归属于母公司股东净利润2126万元，同比分别增长43.81％和42.96％；每股收益0.21元。从中期财务报表看，公司的实际业绩应高于此数：公司07年综合所得税率为9.47％，由于新的所得税减免政策仍没审批下来，公司暂时按25％计算上半年所得税，减少中期业绩0.04元，但公司符合高新技术企业政策，估计全年至多按15％征收企业所得税。
由于钢铁行业新建和技术改造项目增多，公司在行业中多年耕耘开始进入收获期，公司的收入和订单持续增长。本期末，公司存货达到6.89亿元，预收帐款达到8.72亿元，均达到历史新高，说明公司订单依然饱满，并处不断增加中。由于公司收入增长，规模效应的显现，公司综合毛利率继续提高。公司的毛利率在05年达到历史低点13.12％以来，近些年持续提升，今年上半年达到19.32％。另外，公司毛利较高的工业专用检测仪表及控制仪表、电力半导体元器件本期收入大幅增长，从而在总收入中所占比例上升，也推动了公司毛利率的提高。
从中报看，公司有96％的收入来自于钢铁行业，业务过于集中。公司一度试图向其他行业拓展，进展并不显著，原因可能是一方面钢铁行业本身订单已经应付不过来，另一方面在进入其他行业中也存在不小的壁垒，需要一个过程。未来两年，公司进入业绩释放期。近些年，公司订单饱满，但是受制于产能不足的困扰，07年，公司启动了涿州基地的建设，预计于08年建成，随着新基地投入使用，公司未来两年业绩将进入释放期，高速增长可以期待。（银河证券沈文春）
通过TOPVIEW数据统计发现，截止10月8日金自天正共有帐户14651户，较前7日-0.64%，户均持股达4473股，筹码相对分散。其中，机构资金1日净流出0.000万元，5日净流出0.000万元，20日净流出0.000万元。据统计，散户占流通盘的35.9%较前一交易日-0.06%、中户占流通盘的26.0%较前一交易日-0.16%、大户占流通盘的13.4%较前一交易日+0.22%、法人占流通盘的24.3%较前一交易日-0.00%、机构占流通盘的0.4%。
数据库统计，三个月内，共有0名研究员对该股给予0次评级，其中理论预期最高价为0元。本文研究员在近三个月内首次对该股评级为推荐，本文未给出最新目标价。
银河证券李鹰鹏坚持认为08年有望成为上海医药（600849）业绩拐点。预计08年-2010年营业收入分别为154.40、171.87、191.98亿元，净利润分别为1.24、1.65、2.16亿元，EPS分别为0.22、0.29和0.38元。采用DCF法（WACC=7.75%，g=5%）估值为6.95元；给予08年30-35倍市盈率，估值为6.6-7.7元；给予08年2倍市净率（公司与日本铃谦合资时的PB为3.57倍），估值为7.6元。公司股价已有所低估，维持“谨慎推荐”评级，合理价格6.6-7.6元。
08年1-6月，公司实现销售收入78.43亿元，同比增加20.18%，利润总额1.10亿元，同比增长59.41%，归属于母公司所有者的净利润4517.20万元，同比下降19.11%，每股收益0.08元。
公司最主要的业务是医药商业，报告期内医药商业的增长情况超过预期。公司药品分销业务营业收入同比增长23.67％；净利润同比增长36.54％；毛利率同比增长0.09个百分点；零售业务营业收入同比增长10.28％；净利润同比增长52.25％；毛利率同比减少0.55个百分点，其中：药品营业收入同比增长10%，非药品营业收入同比增长6%。分销业务增长的原因是公司继续深化医院纯销，市场占有率进一步提高，重点医院和专科医院销售保持大幅增长，一级医院与社区网络销售实现30%以上增长；零售业务增长的原因是下属华氏大药房新开零售门店（柜）10家，上海地区零售门店（柜）数上升为277家，进一步扩大了零售连锁网点规模。投资收益本年发生额比上年发生额增加6415.62万元，变动原因主要为：铃谦沪中合资股权转让收益，同时公司未计入上海华源长富药业（集团）有限公司本报告期内的投资收益。另外，公司有1271.89万元的资产减值损失、1801.97万元的公允价值损失和879.00万元的营业外支出，对利润构成较大影响。
在主营业务收入提升、毛利率提升0.62个百分点、投资收益增长487.79%的情况下，公司的净利润却下降19.11%，其主要原因是销售费用和管理费用增长幅度分别达到59.89%和37.97%，吞噬了上半年的经营成果。销售费用增长的原因主要是：①销售规模大幅增长；②合并范围调整；③根据权责发生制预提销售让利。管理费用增长的原因主要是①合并范围调整；②预提社区拓展市场开发费。但公司已预提了较多的销售让利和市场开发费，下半年费用增长速度将减缓，下半年业绩可望改善。
新一轮医改将强化公司的地区垄断地位，公司的主营业务收入增长非常确定，如果公司能继续在社区等第三终端市场取得突破并成功引进几个年收入在亿元以上的品种，公司主营业务增长可能还会超预期。公司国际化业务进展顺利。继与日本铃谦的合资之后，公司的OEM项目预计将在年底完成FDA认证，明年可能达到设计产能，预计每年可能增加2000万元以上的净利润。上海医药集团的股权之争已经告一段落，股权变动后，上海上实间接收购了上海医药39.69%股权。在解决了股权之争之后，公司的管理将踏上新台阶，这有利于降低费用，提升利润。
风险：上实整合方案不确定；管理改善需要时间；华源长富的问题如未能解决，可能再成利润黑洞。（银河证券李鹰鹏）
通过TOPVIEW数据统计发现，截止10月8日上海医药共有帐户80435，较7日前+2.16%，户均持股4622股，筹码集中度一般。其中，机构资金1日净流入58.372万元，5日净流出1306.497万元，20日净流入1950.834万元。据统计，散户占流通盘的32.7%较前一交易日+0.02%、中户占流通盘的20.7%较前一交易日+0.01%、大户占流通盘的14.9%较前一交易日-0.08%、法人占流通盘的11.3%较前一交易日+0.02%、机构占流通盘的20.4%较前一交易日+0.03%。
数据库统计，三个月内，共有1名研究员对该股给予1次评级，其中理论预期最高价为8元。本文研究员在近三个月内首次对该股评级为增持，本次预期该股理论价格为7.6元，本文报告时间的收盘价为5.2元，依据该收盘价理论预期空间为46.2%。
